穿透万科业绩：道歉和降薪能改变趋势吗？

来源：智能家居时间：2022-04-06 14:40

文｜翠鸟资本

万科（000002.SZ）披露最新业绩，用“惨淡”二字形容毫不为过。

其最新年报显示，2021年万科实现营业收入4528亿元，同比增长8%；归属于上市公司股东的净利润225.2亿元，同比下降45.7%。

作为A股市场的“元老”级公司，上述业绩是万科上市第三次净利润下滑，前两次还是在1995年和2008年。

然而，万科年报中却给出了诸多“反直觉”的信息，投资者应该如何应对？大资金是否早已先行一步改变了基本面判断？

穿透年报

先看万科2021年报中的几个数字：

归属于上市公司股东的净利润同比下滑45.7%，主要源于开发业务毛利率下降、投资收益回落以及计提资产减值损失；

净负债率29.7%，长期处于行业低位；

有息负债总额2659.6亿元，同比增长2.9%，其中长期负债占比提高至78%；

来自房地产开发及相关资产经营业务的营业收入为4299.3亿元，占比95.0%；来自物业服务的营业收入为198.3亿元，占比4.4%；

整体毛利率21.8%，同比下降7.4个百分点；

拟合计派发现金股息人民币112.8亿元，占公司2021年合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比例为50.06%。以2021年末公司总股份数 11,625,383,375 股计算，每 10 股派送人民币 9.7 元（含税）现金股息。

通过上述关键的基本面数据，有可以总结出两个特点：

第一，营收增长，业绩下滑，毛利率仍面临压力。

公司毛利率面临一定压力，公司毛利率同比下降7.4pct至21.8%，投资收益同比回落，叠加分别计提存货减值和其他资产减值31.2亿元、4.1亿元，造成对权益净利润的影响。叠加当期结算收入保持增长，同时已售未结资源规模有所减少。

第二，净利润出现历史性下滑，分红比例超过净利润半数。

公司在年报中也坦言：近几年来，土地市场竞争激烈，对行业毛利率水平造成明显影响，尽管公司在行业中较早意识到高速增长终将结束，但惭愧的是，我们的行为未能坚决摆脱高增长惯性。当追逐规模仍然流行、土地争夺愈演愈烈的时候，部分城市的投资追高冒进，对市场判断过于乐观，一些项目的投资预期没有实现，导致毛利率下滑。

3月31日，万科董事会主席郁亮向股东致歉：“2021年万科业绩表现不好，让股东失望了，在这里我向52万名万科股东表示道歉。”他检讨企业发展策略，带头回购股票，并自愿放弃奖金降薪近90%。

大比例分红谁是最大赢家？

万科净利腰斩的情况下，今年将分红利比例由35%升至50%，分红数额高达112亿元。

实际上，万科是A股唯一一家连续三十年进行现金分红的上市公司，可谓非常豪气，也是在基本面掉头向下时，继续进行大手笔分红的公司。

值得注意的是，万科大股东突然加持这家公司。