一揽子政策活跃资本市场

中央政治局近期召开会议提出，要活跃资本市场，提振投资者信心。日前，证监会有关负责人表示，已成立专项工作组，专门制定工作方案，从投资端、融资端、交易端等方面入手，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。目前，一批措施已经平稳推出，还有一批措施正在加紧推动。证监会还对近日市场关注的“T+0”、证券交易印花税调降、中长期资金入市等问题进行回应。

形成活跃市场的合力

投资决策不应被短期的“噪声”干扰。“当市场陷入过度悲观的负反馈陷阱时，出台直接改善资本市场表现的措施，将有助于提振投资者信心，打破悲观预期和市场下跌的负反馈螺旋。”中金公司首席经济学家、研究部负责人，中金研究院执行院长彭文生接受采访时表示。经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，我国经济长期向好的基本面没有改变。观察解读经济形势，既要看清短期的、阶段性的“形”，更要读懂长期的、根本性的“势”；在看到短期困难挑战和阶段性压力的同时，更要增强对长期发展的信心和耐心。

有关专家表示，要客观看待当前经济发展的速度。上半年GDP同比增长5.5%，明显好于去年，在全球主要经济体中也是领先的，8月16日召开的国务院第二次全体会议凸显出对稳增长的决心，强调要确保完成全年目标任务，扎实推动高质量发展。应该说，全年完成5％的增长目标具备坚实基础，这是在我国经济大体量、高基数情况下实现的，这一目标殊为不易，也务实可行。投资者要准确把握经济运行中的亮点。比如，国内需求稳步扩大，产业结构继续优化，高技术投资较快增长，新动能发展壮大，通胀形势总体稳定；等等。

要坚定对重点领域风险化解的信心。中央政治局会议释放出稳定经济、扩大内需、提振信心、防范风险的有力信号。近期大家比较关注地方政府债务、房地产等重点领域风险，中央对此高度重视，相关风险的处置化解都在稳步推进过程中。近期一些优化房地产调控措施已经陆续出台，8月16日召开的国务院第二次全体会议专门强调要有力有序有效推进重点领域实质性化险。在党中央、国务院坚强领导下，我国经济不会出现系统性风险，对此要有充分信心。

此次，证监会推出活跃资本市场“一揽子”举措，总体思路是坚持系统观念、问题导向、市场化和法治化方向，围绕建设中国特色现代资本市场主线，综合施策，协同发力，更好发挥资源配置、价格发现、风险管理功能，持续优化市场生态，有效提升市场活力、效率和吸引力，保持资本市场稳中向好发展态势，实现资本市场与实体经济良性互动。

证监会有关负责人表示，要把握好四大原则：一是标本兼治。既立足当下，加快推出一批可落地、有实效的政策举措，稳定预期、提振信心，又着眼长远，坚持改革开路，统筹发展股票、债券、期货市场，完善资本市场基础制度。二是突出重点。解放思想，找准发力点，力争在引入源头活水、降低交易成本、提高交易畅通性等问题上取得突破。三是稳字当头。把握好稳和活的关系，统筹活市场、稳预期、守底线各项工作，坚持在维护市场总体平稳的前提下，提升市场活跃度。四是发挥合力。加强跨部委沟通和政策协同，同向发力，形成活跃市场、提振信心的强大合力。

多箭齐发提振投资者信心

此次一揽子具体政策措施，包括建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”；完善一二级市场逆周期调节；研究适当延长A股交易时间等。具体来看，分六大板块，分别是：加快投资端改革，大力发展权益类基金；提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者；优化完善交易机制，提升交易便利性；激发市场机构活力，促进行业高质量发展；支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度；加强跨部委协同，形成活跃资本市场合力。

活跃资本市场、提振投资者信心，与稳字当头、稳中求进是相辅相成的。“将统筹做好活跃市场与防范风险、加强监管各项工作，会同有关方面稳妥防范处置城投债券、房地产等重点领域风险，坚决维护市场稳定运行。坚守监管主责主业，加大资本市场防假打假力度，从严从快从重查处欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等典型违法案件，为投资者提供真实透明的上市公司，巩固长期投资信心。”证监会有关负责人说。

彭文生认为，从中长期来看，提振投资者信心的关键还是要提升上市公司质量。2013年至2022年A股上市公司非金融盈利年复合增速为8.2%，保持较高增长但波动较大，权益净利率水平的中枢，相比全球主要市场来看，也有进一步改善空间，回馈股东力度等方面也仍需优化。因此，引导上市公司提升公司治理效率、创新能力和回馈股东意愿，是改善上市公司质量的关键。

增量资金流入是活跃市场的关键。近年来，社保基金、保险资金、年金基金等中长期资金整体保持净流入，但从总体上看，中长期资金不足仍是制约资本市场健康发展的突出问题。目前，中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。

据了解，证监会正在研究制定资本市场投资端改革方案。在引入更多中长期资金方面，重点营造有利于中长期资金入市的政策环境。比如，优化投资交易监管，研究优化适用大额持股信息披露、短线交易、减持限制等法规要求，便利专业机构投资运作管理；丰富场内外金融衍生投资工具，优化各类机构投资者对衍生品使用的限制，提升风险管理效率；推动保险资金长期股票投资试点落地，并逐步扩大试点范围与资金规模；推动加快将个人养老金制度扩展至全国，扩大制度覆盖面；支持银行理财资金提升权益投资能力；积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向，全面建立三年以上的长周期考核机制，提升投资行为稳定性等。

工银瑞信认为，从长期性价比指标来看，A股市场当前估值偏低。目前，政策蓄势待发，市场生态将持续优化，市场活力、效率和吸引力均有望得到有效提升。

回应关切站稳人民立场

实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。没有二级市场的稳健运行，一级市场融资功能就难以有效发挥。证监会表示，将始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。

股份回购对于稳定股价、提振信心具有重要作用，证监会将进一步优化股份回购制度。一方面，加快推进回购规则修订，放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件，放宽新上市公司回购限制，放宽回购窗口期的限制条件，提升实施回购的便利性。另一方面，鼓励有条件的上市公司积极开展回购，督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划、加大回购力度，及时传递积极信号。

近期，一波股份回购潮正在A股涌起。Wind数据显示，8月份以来，共有42家上市公司发布了提议回购股份的公告，8月18日，沪深京三市共有7家上市公司公布回购股份方案。市场人士表示，上市公司密集回购股份，有利于提振市场信心，释放积极信号。因为从历史上看，上市公司涌起股份回购潮，往往是市场见底酝酿上涨行情的重要特征。不过，相比发达资本市场，A股上市公司股份回购力度仍较小，从提振投资者信心、切实回报投资者角度看，仍有较大的提升空间。

市场对大股东减持也较为关注。证监会对大股东、董监高离婚、解散、分立等减持明确了监管口径，消除了可能存在的制度漏洞，下一步将持续做好减持监管工作。一方面，坚决打击违规减持行为，及时严肃处理超比例减持、未披露减持、规避限制减持等行为；另一方面，密切关注市场反映的股东减持问题，适时研究优化减持规则，增强制度约束力。

市场对股票市场T+0交易制度讨论较多。证监会有关部门负责人表示，现阶段实行T+0交易的时机不成熟。对于投资者关于降低证券交易印花税税率的呼声，证监会有关部门负责人表示，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。有关具体情况建议向主管部门了解。

8月18日，证监会召开部分证券基金私募机构座谈会，就活跃资本市场、提振投资者信心听取意见建议。会议强调，证券基金私募机构作为资本市场的重要参与者，是资本市场发挥价值发现、资源配置和居民财富管理等功能的关键力量，要认真学习贯彻中央政治局会议精神，进一步站稳人民立场、提升专业能力，加快形成推动资本市场高质量发展的合力。切实增强大局观和宏观研判能力，坚定信心，保持定力，强化逆周期思维，以实际行动践行长期投资、价值投资、稳健投资。切实履行“受人之托、代人理财”职责，关注投资者体验，有效满足多元化投资需求，以长期稳定的投资回报赢得广大投资者信任，引导市场参与各方全面客观理性看待经济金融形势和资本市场发展潜力，共同营造有利于资本市场健康发展的环境。

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