连续8年平均ROE达30%，龙光打造价值型房企标杆

突如其来的疫情黑天鹅，给房企的盈利能力和抗风险能力带来全新的考验。销售疲软、利润下滑成为部分企业的真实写照。然而，起家于大湾区的龙光集团，却逆势交出了一份优异的答卷。

8月21日午间，龙光集团发布了2020年半年度业绩报告。期内，龙光实现权益合约销售额约463.5亿元，同比增长12.1％；已确认收入为310.34亿元，同比增长14.9%；母公司拥有人应占净利润为61.57亿元，同比增长20.1%。

近年来，在颇具前瞻性的战略指引和管理机制之下，龙光集团聚焦粤港澳大湾区、长三角两大核心都市圈和西南、中部两大城市群，实现了在销售、盈利、市值等多项指标上领跑行业，已成长为价值型标杆房企之一。

连续8年平均ROE超30%

盈利能力持续领先，依旧是龙光业绩报的最大亮点。

2020年上半年，龙光集团实现归母净利润61.6亿元人民币，同比增长20.1%；净利润率20.3%，同比上升0.7个百分点；归母核心利润53.3亿元，同比增长18.3%。核心利润率17.6%，同比上升0.3个百分点。

对于一个销售额463亿元、营收310.34亿元的房企而言，这样的利润规模和利润率在同规模房企中实属罕见。

强大的盈利能力也体现在公司的净资产收益率（ROE）上。它是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的综合性指标，用以衡量公司资产管理、财务控制能力以及企业的盈利能力。ROE值越高，通常意味着股东的投资所创造的利润越多。

截至2020年6月30日，龙光集团动态ROE为35.4%，连续八年平均ROE超过30%。这一点，即便某些行业头部房企都没有做到。据中指院数据显示，2019年大陆在港上市房企净利润率均值为16.6%，净资产收益率均值为14.6%。

在盈利能力方面，龙光集团无疑是房企中的佼佼者。而数额不菲的盈利现金，也给股息分红创造了前提。

龙光集团在业绩报中明确表示，拟派现金中期股息每股43港仙，派息额占归母核心利润约40%，这也是公司连续5年派息比率达40%。以业绩发布前一天收盘价计算，龙光集团期內股息收益率达6.2%。

事实上，自上市以来，龙光集团一直坚持优厚的派息政策。截至2020年6月末，龙光集团每股分红累计达3.03港元，已远超公司IPO价格。

业绩报发布后，龙光集团的价值在资本市场上迅速得到了进一步认可。截至8月21日收盘，龙光集团每股报价14.84港元，总市值达到819.1亿港元，单日涨幅4.80%。而如果把时间轴拉长至一年期，龙光集团市值涨幅已超过了40%。[B1]

在为房地产行业创造价值的同时，龙光集团在资本市场上的表现也颇为抢眼。

优质土储奠定企业长期发展

在业内人士看来，龙光集团领先的盈利能力，除了与公司完善的运营管理制度有关外，也与龙光的前瞻性战略布局息息相关。

作为起家之地，粤港澳大湾区一直是龙光集团深耕的核心区域。多年来，龙光集团通过旧城改造、逆周期拿地等方式，在大湾区获取了大量的低成本土地储备。截至2020年6月30日，龙光集团拥有土储总货值9340亿元，其中在大湾区土储货值达到7620亿元，占土储总货值比重82%。

今年上半年，受疫情影响，百强房企总销售金额同比下降2.7%，近半数企业的累计销售金额低于去年同期，5家房企累计业绩降幅超20%。在房企业绩普遍放缓的背景下，充足且优质的土地储备，为龙光集团业绩奠定了基础。报告期内，龙光集团实现权益合约销售额463.5亿元，同比增长12.1%。

据了解，龙光近期可开发土储货值4791亿元，占总货值比例51%，能够满足未来3年权益合约销售增长需求。与此同时，龙光集团土储平均地价为4610元/平， 31.6%的地货比，也为公司留下了足够的利润空间。

为了实现低成本扩储和精准投资，龙光很早就成立了专门的城市更新团队。他们在湾区深耕近20年，深度了解湾区地方政策、产业和城市规划。

在湾区规划出炉、外来房企掘金之前，龙光集团便在城市更新等领域确立了先发优势和核心竞争力。

截至2020年6月30日，龙光共计在11个城市拓展了87个城市更新项目，可转化土储货值4549亿元，其中94%位于大湾区。城市更新项目也成为龙光集团业绩增长的新引擎和差异化竞争优势的重要来源。

财务稳健，拓宽企业安全护城河

事实上，虽然城市更新项目利润率高，但回报周期长，对房企的现金流考验极高。不过，龙光集团却很好的处理了这一点，城市更新项目中多数属于可自主改造的项目，这些项目布局好，质量优，价值高，孵化快，盈利可见性清晰。

即便拥有大量处在不同开发阶段的城市更新项目，公司依旧保持了良好的资本结构和稳固的现金流。

截至2020年6月30日，龙光净负债率保持在68.3%的稳健水平，低于行业平均值，利息覆盖率达4倍；公司持有现金及银行结余增加至419亿元，现金短债比达2倍，流动性充裕，无债务到期的资金压力。

与此同时，龙光还准确地把握了融资的窗口期，以较低的成本获取了大量现金。

报告期内，龙光集团成功发行两批合共4.8亿美元的优先票据，发行利率分别为：5.75%、5.4%，期限4年。龙光集团附属公司深圳龙光发行本金总额为25亿元的境内公司债券，票面利率介乎4.69%至4.8%。今年上半年，龙光集团新增融资平均利率5.45%，加权融资成本降至5.93%，债务结构不断优化，融资成本持续降低。

稳健的财务状况和综合实力受到了国内外评级机构的认同。标准普尔、惠誉及穆迪重申了对龙光集团的评级，分别为「BB」、「BB」及「Ba3」评级。

充足的土储货值、稳健的财务状况，再加上超强的盈利能力，助推着龙光集团向高质量发展的快车道迈进。接下来，这家低调的粤系房企，将会有怎样的突破？值得期待。

相关知识

连续8年平均ROE达30%，龙光打造价值型房企标杆
龙光排名跃升184位至773名
中指院：房企盈利能力分化 龙光集团（03380.HK）多项核心指标领跑
花旗：龙光集团“三道红线”全面达标 业绩靓丽
更上一层楼 龙光集团荣列2020中国房企综合实力第18位
解码上市房企50强盈利能力,龙光资产收益率居前
跨周期高质量增长 龙光集团荣居上市房企经营能力榜前列
规模与效益双增长 龙光集团战略优势持续释放
乐居财经:规模与效益双增长,龙光战略优势持续释放
跨周期高质量增长,龙光荣居上市房企经营能力榜前列