7月LPR持平 经济恢复进一步确认

7月贷款市场报价利率（LPR）昨日出炉，1年期和5年期以上LPR均与上个月持平。在市场看来，7月LPR报价未下调符合市场预期。中国民生银行首席研究员温彬表示，近期央行开展逆回购和MLF操作时，政策利率均保持了稳定，市场利率中枢逐渐回升至政策利率附近。

值得注意的是，中期借贷便利（MLF）操作利率已经保持3个月不变，LPR报价也连续3个月按兵不动。这是否意味着央行开始“收紧”，货币政策出现转向？政策利率体系是否还有下移的空间？

LPR未动符合市场预期

央行昨日公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是自从LPR改革以来，第一次出现连续3个月LPR未下调的情况。

这也符合市场预期。LPR是在MLF上加点形成，MLF的调整直接与LPR挂钩，而央行7月15日开展的4000亿元1年期MLF操作，中标利率2.95%与6月份持平。因此市场普遍认为本月LPR大概率将不做调整。“近期央行开展逆回购和MLF操作时，政策利率均保持了稳定，市场利率中枢逐渐回升至政策利率附近”。温彬表示，根据以往经验，逆回购、尤其是MLF等政策利率不变，当月LPR报价大概率保持稳定。特别是在近期资金利率中枢上升，银行边际成本有所上行的情况下，预示着本月LPR报价将保持不变。

此外，近期国家统计局公布数据显示，二季度我国GDP增速为3.2%，超出市场预期。工业增加值、固定资产投资等多项数据有所回暖，预示经济修复速度正在加快。中国银行研究院研究员梁斯认为，在经济数据向好、社会生产活动逐步恢复正常背景下，货币政策持续宽松必要性下降。此次LPR继续保持稳定，也是对当前经济恢复的进一步确认。

事实上，自LPR改革以来，1年期LPR一共下调4次累计下调40bp，与房贷有关的5年期以上品种共下调3次累计下调20bp，从4.85%降到了4.65%，下调幅度低于1年期LPR下调幅度。在中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛看来，主要系其与房贷挂钩，而目前“房住不炒”仍为地产调控主基调。

后期LPR下降仍有空间

LPR报价连续3个月按兵不动，这是否意味着央行开始“收紧”，货币政策出现转向？对此，梁斯认为，当经济复苏预期确认、社会生产经营活动逐步回归正轨后，市场利率的上移并非是货币政策收紧，而是将调控主线拉回原有路径。政策调控重心也不再是单方面降低利率，而是要切实增加企业的获得感，达到为实体经济减负的目的。

从央行流动性调控基调上看，近期央行主要通过公开市场操作、MLF等进行流动性调节，货币政策工具使用较为谨慎，偏向更加灵活的调节，市场的宽松预期有所收敛。数据显示，7月13日－7月20日，央行共开展5次逆回购操作，累计逆回购4300亿元。

多位分析人士认为，预计下半年，货币政策操作将转向更加常态化。中信证券首席固定收益分析师明明表示，预计下半年后续货币政策更加常态化，传统的降准降息政策仍然有概率，但宽松幅度相对有限，大概率结合宏观经济修复进程、以小步慢跑的方式落地。

尽管目前来看，货币政策的剩余宽松空间有限，但黄文涛认为，后期LPR仍有下降的空间。“目前经济恢复由于需求的疲弱而放慢速度，对小微企业的扶持仍是重中之重。从6月17日国常会提出的引导贷款利率和债券利率降低的层面来讲，配合‘企业让利’的目标，后期LPR仍有下降的可能，鼓励资金到达实体经济、为实体经济服务。”

二季度我国主要经济指标逐渐好转。但在温彬看来，下阶段，经济恢复发展中仍面临较多困难和挑战，保住广大中小微企业等市场主体、保就业、保民生等仍然是当前工作的重中之重，“因此，传统的降准降息政策仍然有必要，下半年降准和降息仍然存在一定概率，以此引导银行压降点差，带动社会融资成本下降”。

来自：南方都市报

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