陈璐琳大手笔去关联交易，雅城一年狂进84城

  二度递表的雅居乐雅城集团，展示了2020年的经营成果与突破。

  其中最大的亮点，是通过高速扩张及大手笔并购，大幅降低了对关联方的依赖。雅居乐（03383.HK）旗下定位为绿色生态人居服务商的雅居乐雅城集团，正逐渐“独立”。

  2020年，雅城新进4个省份和84个城市；连续收购广州旭峰、深圳昱鹏、广东禧顺等多家公司，加速减少关联交易，来自第三方的收入占比从2018年的8.9%上升至2020年46.9%。

  据招股书，由雅居乐控股透过兴致间接持有93.35%的股权，此外，雅城集团执行董事兼总裁陈璐琳持股6.65%。此前招股书披露，若不行使购股权，上市成功后，雅居乐集团将持有雅城集团已发行股本约70%。

  仅从股权关系来看，除了雅居乐的陈氏家族，陈璐琳是雅城集团此次IPO的焦点。该人士最早于2005年入雅居乐集团，先后担任多个职位，2008年开始任中山时兴（雅居乐雅城集团前身）总经理，至今已有十多年时间。

  招股书称，因为陈璐琳对公司的贡献，在雅城集团递交IPO招股书前（2020 年6 月20 日），董事会批准陈璐琳以3.1亿港元，认购了雅城集团665 股股份，占比6.65%。

  频繁收购扩张

  雅城集团目前主要有两大业务模块，一是绿色生态景观服务，二是智慧装饰家居服务。其中，绿色生态景观服务主要包括园林景观、生态环境及绿化管养等；智慧装饰家居服务则包含有住宅精装、公共装修及设计、生产、销售及安装智造家具几个细分的业务领域。

  据了解，早于2000年，雅居乐成立中山时兴提供智慧装饰家居服务，后者现为雅城集团在国内的主要全资营运附属公司之一；随后于2015年，雅居乐成立广州雅玥并开始提供绿色生态景观服务。

  根据弗若斯特沙利文的资料，在中国同时提供绿色生态景观及室内装饰服务的公司中，按2019年两个业务分部产生的总收入计，雅城集团排名第四。截至2020年12月31日，集团的业务遍布中国31个省份的203个城市。

  截至2020年12月31日，雅城集团在中国29个省份的171个城市有1130个总占地面积约为1.76亿平方米的进行中的绿色生态景观项目；以及在中国26个省份的91个城市有1206个总建筑面积约为1,460万平方米的进行中的智慧装饰家居项目。

  业务版图上，该公司在四个主要地区，即华南地区（尤其是大湾区）、华东地区（尤其是长江三角洲地区）、华北地区（尤其是环渤海经济圈）以及中西部地区）经营项目。据了解，在中国30大物业开发商中，有26家企业均为雅城集团的客户，当中多家企业已与其订立地区性战略采购合同。

  与此前招股书对比不难发现，相比2019年，雅城集团在过去一年就新增进入4个省份和84个城市，扩张速度可见一斑。

  这得益于该公司频繁的收并购扩张，于2019年收购了北京京林及广东美景后，2020年，雅城集团还收购了广州旭峰、深圳昱鹏、广东禧顺多家公司。被收购公司涉及智慧生产、水污染处理、红树林修复、造林及雨水花园设计及施工的技术能力等。

  第三方占比上升

  更新后的财务数据显示，2018、2019及2020年，雅城集团的收入分别为35.09亿元，50.93亿元及71.73亿元，年复合增长率为43.0%。于相同年度，该公司纯利分别为4.9亿元，8.23亿元及9.34亿元，年复合增长率为38.0%。

  在风险因素一项，雅城集团称来自雅居乐集团及其他关联方的项目的毛利率较高，主要有两方面原因：

  其一，公司在雅居乐集团物业开发项目的初期已参与设计及规划，因而可提前计划物料采购及分包，并且可同时为施工时间表近似的多个项目进行采购，减省采购成本之余不会有损质量。

  其二，由于雅城集团与雅居乐集团及其他关联方拥有长期稳定的合作关系，对彼等的要求及标准有更深入的了解，一般能够提供彼等预期的服务而无需重新开始，此亦可降低集团的销售成本。

  雅城集团表示，由于过往录得来自独立第三方项目的毛利率较低，而公司继续扩充业务营运，第三方项目收入占比将增多，公司的盈利能力或会受到不利影响。据了解，截至最后可行日期，雅城集团已与独立第三方订立53项战略合作协议。

  负债方面，2018、2019、2020年，雅城集团的资产负债比率保持相对稳定状态，分别为68.1%、68.0%以及65.2%，2020年相比2019年有所下降。其中原因，主要得益于陈璐琳所持有锦绣前程于2020年对公司进行的注资。

       该公司的借款由2019年的2.64亿元增加至2020年的3.25亿元。具体而言，主要是其非流动借款由2019年的1.28亿元增加至2020年的1.84亿元所推动。

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