阳光城与激进告别

从年初不设定销售额具体增长目标，到2020年年报中三个数据的改善，无不透露出阳光城(000671,股吧)学会了克制。

第一个数据是有息负债，阳光城2020年末有息负债为1060.4亿元，连续三年下降，在货币资金、股东权益双双增加的情况下：

净负债率从2019年的138.2%下降至94.9%。

相对于阳光城全年2180.1亿元全口径销售额、1395.7亿元权益销售额，这个有息负债规模风险可控，也符合监管要求。

另外一个积极信号出现在现金流量表中，阳光城筹资活动中“取得借款收到的现金”，多年来首次出现同比下降的情况。

在所偿还债务现金没有大增情况下，显示出阳光城是在主动压缩债务。

阳光城是闽系房企的一匹“黑马”，销售额从300亿元到突破2000亿元，仅仅用了四年时间，财务指标也一度恶化。

随着销售额增长带来的现金，以及控制债务，阳光城已符合“三条红线”中的两条，回到安全区域。

第二个是数据是土地投资额。2020年，阳光城以402亿元的权益对价，取得726万平方米建筑面积的权益土地储备。

土地支出和新增土地储备，同比均减少约两成，这也是近五年来，阳光城在土地投资上首次出现同比减少的情况。

房地产行业具有资金密集、周期性等特征，导致了房企的资产负债表存在错位情况，其中销售回款会被立刻用于土地投资，某种程度上放大了房企经营风险。

也就是说，一旦房企不再新增土地投资，就能将手中土地获利了结，极大改善资产负债表。因此控制住土地投资欲望，是最快速压缩有息负债的方式。

目前，阳光城的土地储备建筑面积为4252万平方米，足够三年开发所需。

谨慎会延续下去，阳光城年报里透露，2021年的销售目标为2200亿元，即比2020年只多不少，也没有增长目标。

一边是土地投资端，一边是销售端，阳光城看起来要彻底与“激进”告别，进入以利润为导向的发展阶段。

2020年，阳光城实现管理费用、营销费用规模及费率双降，其中管理费用同比下降9.58%，营销费用同比降低6.49%。管理、营销、财务等“三费率”为6.4%，处于行业较低水平。

第三个数据是现金分红的增加。

房地产常常被调侃为赚的是“假钱”，因为现金分红少、估值低、股价低、风险大。

阳光城2020年给了股东一个惊喜，实现归母净利润52.2亿元，同比增长约30%，超额完成与战略投资者的15%的增长对赌协议。

与此同时，阳光城大方派息，计划向全体股东每股派发现金股利0.38元，相对于目前6元左右的股价，股息率高达6%。

还有一个明确的拐点，阳光城2020年现金分红金额占归母净利润高达30%，大大超过了前两年20.2%、7.5%的数据。

在新的股东三年回报规划中，阳光城提高了现金分红在利润分配中的比例，最低应达到30%。

从上述三个数据来看，2017年开始降杠杆的阳光城，回到了安全区域，加上与险资股东的合作，以及拆分物业上市，阳光城的杠杆预计将进一步下降。

年报公布的次日开市，阳光城股价开盘即涨2.5%。

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