首届国顺论坛暨“2020复旦不动产金融高峰研讨会”成功举行——焦距“大资管”，探索“新循环”

　　2020年11月25日下午，由复旦大学管理学院主办，上海市发展和改革委员会指导，上海市宏观经济学会和国家金融与发展实验室大力支持的“国顺论坛·2020复旦不动产金融高峰研讨会”在上海复旦国际学术交流中心顺利举办。

　　作为首届论坛，除了复旦大学的顶级学者教授以外，主办方还特别邀请了来自政府监管和标杆企业等嘉宾，他们从各自的专业领域，紧紧围绕“大资管、新循环”的主题，与在座以及线上观看直播的朋友分享了自己的学术观点和实战经验，打造了一场不动产资管专业的智慧盛宴。

　　复旦大学管理学院院长陆雄文教授作为主办方致辞，管理学院作为复旦大学的二级学院，是“上接理论，下接实践”产学研交流的重要平台。过去30多年，管理学院培养了大批的高级管理人员、企业家、政府官员，同时嫁接国际上最新理论，把中国原创研究与全球分享，做出重要贡献。无论是从学术地位还是历史使命与责任，复旦管院都应在当下百年未遇之变局中，顺势而为，承担起国之使命，让中国和全球最好的学者与行业专家，在“国顺论坛”平台上分享研究成果，把全球最好的商业实践与中国实践充分碰撞、交流，把中国的商业经验传播到全球去，这是一个大学，一个管理学院的社会责任。

　　陆雄文 复旦大学管理学院院长、教授

　　上海市宏观经济学会副会长，原上海市发展和改革委员会巡视员颜莹舫在发言中指出，8月份中央政治局会议提出了双循环的发展新格局，以国内循环为主体，国际国内双循环互相促进，通过扩大内需来消化内部投资产生的差异，承接之前的出口，形成自我循环的新格局，其深度逻辑应该以产业升级为主体，进入消费升级。疫情以来，国家开始发力基础设施建设，包括新基建和老基建。同时又考虑到地方政府债务风险的防控，要争取在不增加债务杠杆力的前提下，加大基础设施建设投资。因此，资产证券化成为非债务融资一个首选。而复旦大学管理学院在这样一个大背景下，发起了不动产金融高峰论坛，具有更加突出的现实意义，希望通过这次论坛的思想碰撞和脑力激荡，能够为我国不动产资产证券化进程写上浓墨重彩的一笔。

　　复旦大学世界经济研究所教授华民老师围绕“世界经济面临的挑战与中国经济展望”进行了主题演讲。“没有创新的世界将会面临生产率边界收紧，真正的创新是一个财富创造的过程，必须是内生的、本土的创新，它的基本内涵包括新的创意，对资本与劳动要素进行新的组合，形成构思和生产新的产品，最终完成生产和销售的过程。”

　　同时，华老师也提出了中国创新需要注意的问题，中国今天大量的创新是消费技术创新，相对生产技术创新比较匮乏。消费技术创新会带来非理性消费，对经济增长没有太大意义，反而会产生巨大的社会成本。大数据时代的到来，并不表示算法可以解决所有问题，配置资源最好的工具仍然是价格。

　　华民 复旦大学世界经济研究所教授

　　最后华老师建议通过大力发展工业，发挥其稳定器效应，这不仅可以防止金融危机的发生，即使因为某些不可控因素导致了金融危机，只要有强大制造业存在，危机并不会导致整个经济体系的崩溃，原因在于，当金融危机导致本币贬值的时候，这对促进制造业出口反而是有利的，这就是工业制造在经济运行中的稳定器作用。此外，通过分析1997年金融危机后的泰国、韩国以及日本的经验，我们可以得出：实业才能带来稳定的金融，实业才能带来稳定的社会。

　　复旦大学管理学院教授钱世政老师通过领展房产基金案例深入浅出、抽丝剥茧引发大家对全球REITs市场发展进行了思考。钱老师总结，香港经验为国内发展带来的四个启示：第一，可免双重征税并且无最低投资资金要求，一般中小投资者没有大量资本也可以有很少的资本参与房地产投资；第二，REITs按规定将90%的收入作为红利分配，投资者可以获得比较稳定的即期收入；第三，REITs的收益一是租金，二是物业重组，三是重估增值；第四，由于公募REITs都在各大证券交易所上市，这与最传统的以产权为目的的房地产投资相比，具有较高的流动性。

　　钱世政 复旦大学管理学院教授

　　另外，钱老师也提到了REITs的作用。首先，REITs有利于完善房地产金融架构。REITs是通过资产证券化，直接融资把市场融通到房地产企业，是对以银行为主的间接融资的重要补充，是房地产产业走向成熟的必然选择。其次，引入REITs有助于分散和降低系统性风险，可以避免单一融通体系下相关政策对房地产市场硬冲击，提高房地产业化解当期的系统风险能力，提高金融体系的安全性。而从不动产企业的角度来看，REITs是实体资产证券化的手段，有助于加快重资产企业的资金循环。

　　最后，与发达国家和地区的REITs相比，中国公募的REITs制度还有改良的空间。吸引投资者投资，才是金融产品真正的魅力所在。

　　华泰证券(601688,股吧)（上海）资产管理有限公司董事长崔春在论坛上表示，当前我国的不动产行业随着规模不断提升，已经从“增量时代”正式步入“存量时代”。做到提升不动产的“质量”的突破点在于资产管理，权益属性的公募REITs将会成为未来主流的发展方向之一。我国公募REITs试点高度关注项目质量，在监管部门“优中选优”的筛选标准下，试点项目的落地可以形成良好的示范效应。后续在顺利推进的前提下，公募REITs的市场规模会不断扩大。

　　崔春 华泰证券（上海）资产管理有限公司董事长

　　公募REITs的推出，在传统的不动产运营模式中，引入了资产管理人以及会计师、律师、资产评估机构等专业中介机构。一方面，依托于资产管理人的主动管理能力，公募REITs的发行可以提升不动产的运营表现，提高不动产的价值，实现长期稳定回报。另一方面，通过各专业机构的参与和市场化的监督，公募REITs的发行可以完善不动产运营的信息披露机制，改善运营管理制度和治理结构，提升不动产的运营效率。

　　最后崔春也指出我国不动产资管创新格局的建立刚刚起步，在完善市场建设方面，建议“融资通畅，退出可行”。首先是融资方能够通过REITs发行顺利获得融资。这要求我国加快金融行业的市场化进程，在不动产行业建立起资产导向的融资方式。其次是提升REITs市场的流动性，给投资人通畅的退出渠道。公募REITs投资中，投资人最关心的问题除了收益率外，就是退出的可行性。

　　在论坛的后半部分，进入到了圆桌讨论环节。首先由第一财经尹凡作为主持人，包括国家金融与发展实验室副主任曾刚、上海证券交易所债券业务中心总经理佘力、上海市发展和改革委员会财政金融综合协调处副处长张岑、上海城创投资管理股份有限公司董事兼总经理滕国纬、市北高新(600604,股吧)（集团）有限公司党组书记兼董事长、上海市北高新股份有限公司董事长罗岚在内的六位嘉宾，围绕“城市更新下基础设施建设与REITs探索实践”议题，展开了热烈的讨论。

　　论坛最后，由喆安（上海）投资管理有限公司总经理作为主持人，上海九百(600838,股吧)（集团）有限公司党委书记兼董事长、上海九百股份有限公司党委书记兼董事长许骍、上海锦和商业经营管理股份有限公司董事长郁敏珺、罗森（中国）投资有限公司董事兼副总裁张晟、中海发展集团商业商业公司华东区域总经理陆凤存共同就“国内大循环之下不动产的价值管理与商业模式创新”进行了互动交流。

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