中信证券发布贝壳研报：周期拐点在望，刷新估值视角

　　5月22日，中信证券针对贝壳-W（02423.HK）发布最新研究报告，分析指出贝壳所处行业周期拐点在望，回港上市将刷新估值视角，给予贝壳港股每股82.0港元的目标价，较前一交易日收盘价有143.7%的上行空间，美股目标价31.0美元，继续维持“买入”的投资评级。

　　中信证券研究部房地产和物业服务联席首席分析师张全国认为，房产政策积极托底需求，将推动一二手房市场回暖，预计公司GTV也将随之修复反弹；港股上市一定程度消除贝壳作为中概股的不确定性，有利于公司长期成长；贝壳的家装家居业务也有望取得高速增长。

　　中信认为，贝壳在交易领域已有显著优势，通过二十年来线上线下的实践，建设了较深的业务壁垒。对于近期回港上市，中信表示，贝壳登陆港股市场之后，有希望获得更多投资者认可，公司存量股东可以选择转换股票交易地，也就避免了美股可能存在的特殊市场交易风险。

　　近期，房地产政策开始调整，支持地方政府从当地实际出发完善房地产政策，支持刚需和改善型购房，积极稳定市场预期。2022年5月，各地纷纷开始放开限购、限贷等，按揭贷款利率加速下降。中信预计，2022年下半年起，市场的交易将逐步活跃起来。特别值得注意的是，政策不仅重视稳定市场，更重视推动房屋流转，近期各地对二手房转让增值税免税年限、住房限售政策等进行调整，以进一步稳定市场需求。

　　同时，产业互联网的监管政策也在释放积极信号，政策支持平台经济、民营经济持续健康发展。中信认为，国内针对互联网行业的政策脉络也逐渐明晰，当下投资者对于未来政策监管已预期相对充分，边际影响将逐渐淡化。

　　目前，贝壳已经完成圣都家装的收购，在投后整合基础上持续发力家居家装业务。中信认为，近期公司家装业务仍在投入期，不会构成对公司业绩的正向影响，但贝壳在家装业务领域具备较强的技术积累和流量优势，也具备长期深耕行业的愿景，有可能整合劳动者赋能、供应链、品牌等多重资源，在并无大竞争对手的赛道实现收入快速增长。研报表示，贝壳有能力实现从交易服务到泛居住服务的跨越，家居家装业务有望持续取得高速增长，打造第二成长曲线。

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